好博窗控能继马可波罗后成功上会吗？网络证劵融资
本文为慧炬财经原创
作者 | 萧风
微信公众号 | huijufinance
1月14日，暂缓审议7个月零29天的时间后，在深市主板审核环节徘徊良久的马可波罗IPO成功获得了过会这一期盼许久的结果，这也标志着其IPO迈出了最为关键的一步，而在注册环节，能否获得证监会的放行成为了下一步的关注焦点。
对于马可波罗顺利过会，外界人士议论不一，有评论认为是为传统产业IPO保留了火种，也有评论认为是支持实体经济之举，更有人认为这是中国房地产市场政策风向转变的缩影。
无论哪种声音，都不可否认的是，马可波罗的成功过会，对于同处于房地产下游的拟IPO企业带来了希望。
而深圳好博窗控技术股份有限公司(下称：好博窗控)是与房地产行业直接相关的一家企业，又同是递表深市主板，马可波罗的过会无疑为好博窗控IPO审核推进带来了巨大希望，打了一个成功样板。
需要关注的是，在马可波罗成功过会后两天即2025年1月16日，深交所官网就披露了好博窗控的二轮问询回复，等待其下一步的便是审核中心意见落实函的发出，其是否能乘着马可波罗过会的东风迎来上会时机还有待时间的检验。
形成鲜明对比的是，好博窗控与同行可比企业悍高集团相较，速度相对较快，截止目前悍高集团还未回复完深交所的二轮问询。
在A股注册制正式实施四个月后，好博窗控在彼时上市热情高涨的大背景下，2023年6月27日成功递表深交所主板并获得了受理。
获受理28天后，也就是2023年7月25日，深交所便对其展开了首轮问询，2024年2月7日，好博窗控顺利完成了上市审核的首轮问询。
2024年8月23日，在深交所对其下发第二轮审核问询后，直到4个月零22天后的2025年1月14日，好博窗控才姗姗来迟回复完。
审核耗时良久，毫无疑问的是，好博窗控IPO受阻了。
公开信息显示，成立于2013年1月28日的好博窗控是一家研发驱动型的系统门窗控制装置及整体方案提供商，主要产品包括门窗控制装置、智能化门窗控制产品和STORO系统门窗解决方案产品三大类，目标客户群体为家装门窗厂。
在成立五年后的2018年3月，好博窗控就曾计划在国内A股上市，但直到2021年11月，彼时中信建投作为首任辅导机构，向深圳证监局提交了辅导备案申请，后因中信建投项目组重视程度、内部协同及项目推进未达预期，于2022年7月13日好博窗控与中信建投签署了终止辅导协议。
2022年7月20日，好博窗控又与国信证券签署了辅导协议，2022年7月27日再次向深圳证监局申请了辅导备案，2023年6月向深交所申请首次公开发行股票并在主板上市。
据好博窗控最新向深交所递交的招股书(申报稿)显示，其欲通过此次IPO发行不超过1,500.00万股以募集资金5.7亿元，投向"好博窗控智能系统产业园"项目。
众所周知，深交所主板主要定位于支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大且具有行业代表性的优质企业。
虽然在2021年至2023年中，好博窗控营收复合增长率24.89%，并且在家装门窗五金行业市场占有率为细分行业前三名，但2024年上半年营收扣非净利润已双双下滑。
门窗五金行业作为房地产的下游行业，好博窗控经营业绩的稳定性，自然成为了深交所对其IPO进行审核时重点提及的质疑。
不容否认的是，好博窗控在提交此次主板上市申请之初，业绩基本面还是可圈可点的。
在2020年至2022年间，好博窗控营业收入分别为4.59亿元、6.68亿元、8.00亿元，三年间复合增长率高达32.04%；对应扣非净利润分别为4304.99万元、6014.41万元、8581.49万元，三年间复合增长率更是高达41.19%。
而到了2023年中，好博窗控营收扣非利润又继续保持了增长，营业收入一举突破了10亿元达到10.42亿元，同比增长了30.25%，对应扣非净利润高达1.88亿元，更是暴增了118.62%。
彼时其业绩持续增长，就引来了深交所的拷问，在质疑报告期内经营业绩持续增长合理性的同时，还要求说明是否符合行业特征。
但随着其IPO审核时间的推移，原本优质的好博窗控基本面却出现了急剧变化。
在彼时的二轮问询中，深交所就对其业绩增长的可持续性产生了质疑，要求说明是否存在较大业绩下滑风险，而好博窗控的期后业绩正如监管层担忧的那样出现了大幅下滑。
在2024年上半年，随着房地产市场处于调整周期，好博窗控营收扣非净利润双双掉头下滑，当期实现营收4.44亿元同比下滑了2.46%，实现扣非净利润7308.54万元，同比下滑了7.70%。
而受下游家装门窗厂客户的采购量同比减少影响，2024年第三季度其营业收入更是出现了同比较大幅度的下滑，这也使得好博窗控2024年全年业绩出现了大幅的下滑。
据好博窗控预计，其全年营收介于9.1亿元至9.3亿元之间，同比变动区间-10.76%至-12.68%，预计扣非净利润1.35亿元至1.4亿元之间，变动区间-25.38%至-28.04%，这也自2020年以来其业绩出现的首次下滑。
实际上除了业绩下滑外，好博窗控毛利率的下滑也格外引人关注。
虽然在2021年至2023年中，好博窗控主营业务毛利率持续增长，2023年高达36.71%达到了报告期内最高值，较2022年的31.31%提升了5.40个百分点。
但数据显示，此后毛利率便陷入了下滑中，继2024年上半年主营业务毛利率下滑至36.56%后，2024年综合毛利率下降至34.53%。
"门窗行业竞争加剧、消费偏好变化等仍然存在不确定性，门窗五金行业或将面临更直接的价格竞争，一定程度上影响公司产品的销售价格，导致毛利率下降"，好博窗控在向深交所递交的二轮问询回复中承认，若未来市场整体需求不振、消费预期无法修复，公司毛利率仍存在一定的下滑风险。
事实上，主板上市企业除了业绩稳定性和持续性外，净利润规模也是一个重要的考察指标。
与大多数盈利能力数亿以上级别的拟主板上市企业相比，好博窗控预计的2024年扣非净利润最高上限也仅是1.4亿元，规模效应并不大。
虽然此前马可波罗在预计2024年营收扣非净利润大幅下滑的情况下还是成功获得了过会的结果，但这并不意味着好博窗控就具有可比性。
实际上，马可波罗IPO能在业绩出现大幅下滑的情况下过会，除了开篇提到的原因外其业绩规模化效应也是不容忽视的。
马可波罗预计2024年营收位于72.3亿元至74.3亿元之间，下滑幅度-18.99%至-16.75%，预计扣非净利润11.5亿元至12.2亿元之间，下滑幅度-7.25%至-1.60%，但胜在规模化效应比较大。
对比来看，好博窗控2024年扣非净利润上限最高才1.4亿元，下限1.35亿元，仅仅是满足了一亿元的最低净利润上市标准，业绩规模明显偏小。
一个客观的现实是，目前房地产市场整体上依然低迷，好博窗控后续业绩下滑的空间恐会进一步加大，业绩稳定性及盈利能力的持续性存疑。
而在盈利能力下滑的情况下，好博窗控要想实现主板的上市梦想变数犹存。在二轮问询中，深交所首当其冲的第一问便是关于业绩稳定性问题，基本面的羸弱下滑，或将成为影响好博窗控此次IPO的最大障碍。
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实控人同学邻居精准闪电入股
遭质疑是否存在其他利益关系
从股权结构上看，好博窗控是一家典型的"夫妻店"。
此外，在好博窗控与中信建投签订IPO合作协议后次月，两名外部自然人股东，同时还分别是实控人的高中同学和邻居闪电入股就格外引人注意。
实际控制人李增榜、孙朝霞夫妇通过直接或间接的方式控制着好博窗控此次IPO发行前770.94%的股份，在好博窗控内部，李增榜担任董事长一职，孙朝霞兼任董事兼副总经理。
而在2019年12月之前，好博窗控由实际控制人李增榜孙朝霞夫妇100%持股。
另外，实控人的两名亲戚也在公司重要岗位任职。其中，孙朝霞弟弟孙衍亮任职采购策略经理。
孙衍亮是于2005年3月1日入职好博窗控的，并且在员工持股平台好博投资持股，孙衍亮出资200万(130万元为自有资金，70万元来源于其姐姐实控人孙朝霞的借款)，其拥有好博投资11.11%股份，间接持有公司1.89%股份。
此外，李增榜外甥女婿刘治国担任董事兼副总经理，入职前曾在邢台市交通局通行费管理处工作，2004年7月进入公司任职研发经理。
慧炬财经注意到，2020年12月，好博窗控与中信建投签署了IPO合作协议；2021年10月又与中信建投签订了辅导协议，2021年11月向深圳证监局完成辅导备案。
一个极其敏感的时间点是，在好博窗控与中信建投签署了IPO合作协议的次月也就是2021年1月，两名外部自然人股东李莉、梁丽芳突击入股以11.62元/股认缴12.9125万注册资本，投后估值3.5亿元。目前，李莉、梁丽芳分别位列好博窗控第六、七大股东之列。
而在一年零五个月后也就是2022年6月，外部股东富海中瑞以36.51元/股认缴好博窗控158.8627万股注册资本，投前估值11亿元。
这意味着短短不到一年半的时间，李莉、梁丽芳二人手中所持股份价格翻了2倍左右。
那么，李莉、梁丽芳又是何许人也，为何能够以如此低的价格入股，入股时机为何又选得如此精准呢？
慧炬财经梳理发现，李莉、梁丽芳二人并非是普通的外部股东，李莉是李增榜高中同学及多年好友，其另一层身份是泰和泰(深圳)律师事务所专职律师，还曾担任深圳市中兴合创投资管理有限公司、深圳前海大一投资基金管理有限公司合伙人。
梁丽芳是李增榜多年好友及邻居，现任东莞市盛铭模具有限公司财务总监，按照好博窗控回复函中披露其为实控人李增榜创办公司过程中提供了财务管理、税务等方面的建议及帮助。
而在李莉梁丽芳入股一个月前的2020年12月，好博窗控IPO计划正式启动，那么这次增资入股俨然是专门为李莉、梁丽芳入股而设难免引人猜想，这背后尚需好博窗控给出进一步解释以打消涉嫌利益输送嫌疑的疑惑。
与实控人关系匪浅且在与辅导机构签订IPO合作协议次月就闪电入股，也自然引来了监管层的质疑，"与实际控制人是否存在关联关系或者商业合作等其他利益关系，是否存在股权代持或者其他利益安排"，深交所对此拷问道。
不仅如此，在好博窗控首次向深圳证监局完成辅导备案前俩月也就是2021年9月，公司又从外部引入了财务总监兼董事会秘书杜一府。
值得注意的是，2021年10月，前财务负责人熊怀新离职了，而这个时间点正是好博窗控与中信建投签订了辅导协议的当月，选择在这个时间点离职就不禁引人好奇，毕竟IPO结果直接到其自身利益，不是万不得已很少会有人选择在这个时间点离职。
对于熊怀新离职，好博窗控给出的公开理由是因个人职业发展原因。
从杜一府此前任职天职孜信会计师事务所从事审计业务来看，杜一府不排除是好博窗控为了IPO专门从外部引入的高管。
在入职后，杜一府也自然而然获得了公司的股权激励。
2021年12月，杜一府受让了实控人所持有的好博投资2.78%股份，对应15万股，受让价格8.64元/股，公允价值36.51元/股，股份支付金额为418.02万元。
事实上，企业内部治理结构的有效性，一直是夫妻店企业的弊端。在这一问题上，好博窗控也未能避免。
招股书显示，好博窗控报告期内还存在个人卡收付款、第三方回款、现金交易和未按照规定期限办理纳税申报被税务局处罚的情形。
显而易见，上述行为折射出了好博窗控内控管理存在缺失，公司治理合规性亟待加强，而杜一府的任职也或与此相关。
在首轮问询中，深交所就要求说明是否存在体外资金循环或替公司承担成本费用的情况；整改后的相关财务内控是否健全有效并得到有效执行。
在IPO审核实践中，监管层不仅考察业绩是否达标，更为关注的是信息披露是否完备、财务是否合规、内控是否有效。毕竟全面注册制下，IPO企业财务内控有效性极为重要，仅业绩达标而财务内控不健全有效，在当前的监管环境下，IPO成功的概率是极低的。
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前市场部经理掀起劳动合同诉讼
诉请支付违法解除劳动合同赔偿
虽然好博窗控已成功回复完二轮问询，其正在等待监管层审核中心意见落实函的发出，但等的时间越久，变数也就越多。
一桩与此前的市场部经理王星的诉讼案，不排除成为对好博窗控上市形成影响的变数之一。
慧炬财经翻阅最新招股书发现，在员工持股平台好博投资，除了王星外，其他合伙人全部为公司员工，而在第一版的招股书中王星的职位为公司市场部经理，其在好博投资持股比例2.78%。
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招股书披露，好博窗控已于2024年4月1日与王星解除劳动关系，截至招股书签署日，双方就劳动关系解除及好博投资退伙事宜存在相关纠纷尚未完结。
而好博窗控与王星存在劳动争议纠纷和劳动合同纠纷各一起。
其中，劳动争议纠纷部分，案由为王星因劳动报酬等争议向深圳市光明区劳动人事争议仲裁委员会申请仲裁，请求裁决公司向其支付违法解除劳动合同的赔偿金111.2万元及相关款项。深圳市光明区劳动人事争议仲裁委员会于2024年3月18日作出深光劳人仲(玉塘)案【2024】79号仲裁裁决书，裁决公司支付王星2024年1月15日的工资人民币1,906.5元并驳回王星的其他仲裁请求。王星对前述仲裁裁决不服并向深圳市光明区人民法院起诉，请求判决公司向其支付违法解除劳动合同的赔偿金1,213,648.15元及相关款项。
深圳市光明区人民法院于2024年11月5日下发(2024)粤0311民初5242号判决书，判决好博窗控支付王星2023年绩效考核奖金17,965.37元，并驳回王星其他诉讼请求。公司对前述部分判决不服，已向深圳市中级人民法院提起上诉。
劳动合同纠纷部分，王星因劳动报酬等争议向深圳市光明区劳动人事争议仲裁委员会申请仲裁，请求裁决公司向其支付违法解除劳动合同的赔偿金1,162,383.5元及相关款项。深圳市光明区劳动人事争议仲裁委员会于2024年6月20日作出深光劳人仲(玉塘)案【2024】339号仲裁裁决书，裁决公司支付王星2024年4月1日的工资人民币272.04元及律师代理费人民币2.33元并驳回王星的其他仲裁请求。
王星对前述仲裁裁决不服并向深圳市光明区人民法院起诉，请求判决公司向其支付违法解除劳动合同的赔偿金1,162,383.5元及相关款项。
深圳市光明区人民法院已于2024年7月29日立案(【2024】粤0311民诉前调7925号)，本案于2025年1月9日开庭审理。
上述诉讼案件涉案金额均超过了100万元，简而言之，王星要求公司支付违法解除劳动合同赔偿金。
王星曾经在好博窗控担任市场部经理，这个职务虽然不如财总董秘职务重要敏感，但身处市场部其对公司基本情况应是有一定了解，其一言一行难免会对公司正在推进的上市带来影响。
在IPO审核实际中，企业在IPO期间涉及的重大诉讼会影响上市过会，甚至有可能面临被暂停IPO的风险，虽然此次诉讼金额不大但为其增添了一丝变数，不能顺利解决的话，难免拖累好博窗控IPO进程。
苦待了574天仍未上会的好博窗控，在马可波罗成功过会的大背景下，能否获得上会审议之机网络证劵融资，慧炬财经将持续关注！
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